智通財經APP獲悉，興業證券張啟堯策略團隊釋出研報稱，近期科技風格迴歸，並非僅由地緣緩和驅動的估值修復式短期超跌反彈，更核心在於業績驗證後景氣邏輯的重新定價，是盈利預期上修驅動、更可持續的修復邏輯科技。4-5月中美業績披露期，後續科技板塊景氣有望迎來更多財報驗證，是其看好本輪科技板塊修復具備持續性的核心原因。
同時，二季度，在地緣擾動有望緩和、流動性預期修復的宏觀環境下，疊加國內重磅模型釋出、海外對映的密集催化，也將為科技板塊提供偏順風的配置視窗，意味著近期的估值修復邏輯在後續仍有支撐科技。
結構上，當前TMT板塊整體並未積累太多超額收益，但以光通訊為代表的績優方向持續凝聚市場共識後，成交佔比已經初步出現結構性過熱的訊號科技。因此，後續板塊整體仍有上漲空間，但結構上需要更加重視板塊內部擴散的機會。
興業證券主要觀點如下科技：
近期科技風格迴歸，並非僅由地緣緩和驅動的估值修復式短期超跌反彈，更核心在於業績驗證後景氣邏輯的重新定價，是盈利預期上修驅動、更可持續的修復邏輯科技。4-5月中美業績披露期，後續科技板塊景氣有望迎來更多財報驗證，是我們看好本輪科技板塊修復具備持續性的核心原因。
同時，二季度，在地緣擾動有望緩和、流動性預期修復的宏觀環境下，疊加國內重磅模型釋出、海外對映的密集催化，也將為科技板塊提供偏順風的配置視窗，意味著近期的估值修復邏輯在後續仍有支撐科技。結構上，當前TMT板塊整體並未積累太多超額收益，但以光通訊為代表的績優方向持續凝聚市場共識後，成交佔比已經初步出現結構性過熱的訊號。因此，後續板塊整體仍有上漲空間，但結構上需要更加重視板塊內部擴散的機會。
我們基於一季報亮點、年初以來盈利預期變動、海外對映、國內催化四大維度，篩選後續AI內部有望擴散的細分方向科技。核心結論：
1、業績期，無論從絕對景氣、一季報超預期程度、還是海外對映角度，以光通訊為代表的北美算力景氣品種均是最受益的方向，值得繼續堅守科技。其中，市場反彈以來漲幅相對偏低的板塊可以提升關注度，主要集中在光纖光纜、伺服器、液冷等AIDC產業鏈。
2、除繼續堅守市場共識度較高的北美算力鏈景氣品種外，也可以向國產算力、部分中下游軟體服務&端側應用等產業鏈環節挖掘低位績優方向科技。1）在北美算力鏈率先凝聚景氣共識後，可以繼續關注業績有超預期亮點、同時漲幅相對偏低的上游國產算力、電力電網，以衛星通訊、辦公軟體、遊戲、網路安全等細分中下游方向。2）結合年初以來盈利預期變動&3月以來漲跌幅，其他一季報有望表現較好的低位績優方向包括北美AIDC（電源裝置）、中下游（消費電子、金融科技、智慧醫療、AI程式設計）等。
3、後續隨DeepSeek V4釋出，其核心亮點在於國產化、多模態、程式設計能力的三重突破，在邊際上有望對國產算力、國內應用等方向形成更強催化科技。核心關注三類擴散機會：1）國產算力：國產晶片龍頭、半導體材料裝置封測環節；2）國內AIDC產業鏈：國產算力需求預期上修、tokens爆發驅動的算力租賃、電力電網等基礎設施領域；3）多模態領域：AI程式設計、漫短劇、電商、營銷等。
（一）一季報亮點：主要集中在上游算力硬體&基礎設施科技，部分中下游軟體應用有細分alpha
結合業績披露後個股的跳空高開幅度，篩選一季報超預期的細分方向，主要在上游算力硬體&基礎設施，包括北美算力（PCB、光模組、液冷）、國產算力（儲存、國產晶片）、AIDC產業鏈（算力租賃、電力電網）科技。此外，部分中下游軟體應用也有細分alpha亮點，包括中游軟體（網路安全、辦公軟體）、下游端側應用（遊戲、衛星通訊、智慧家居）。
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其中，在北美算力鏈率先凝聚景氣共識後，可以繼續關注漲幅相對偏低的國產算力、AIDC細分方向（電力電網）科技。此外，中下游軟體和應用整體漲幅均偏低，細分alpha亮點值得重視。
（二）年初以來盈利一致預期上修科技：低位績優方向包括國產算力&AIDC、辦公軟體、消費電子、金融科技、遊戲等
透過年初以來2026年盈利預測變動情況科技，篩選景氣預期上修、一季報有望表現較好的方向，主要集中在：
上游算力硬體&基礎設施：光通訊（光纖光纜、高速銅纜、光模組、交換機）、PCB、儲存晶片、北美AIDC（液冷、電源裝置）科技；
中游軟體服務：AI程式設計、辦公軟體科技；
下游端側應用：AI應用（金融科技、遊戲）、AI端側（AI穿戴裝置、AI手機）科技。
結合3月以來漲跌幅科技，當前AI內部的低位績優方向主要集中在：
上游算力硬體&基礎設施：國產算力（GPU、半導體材料裝置）、AIDC產業鏈（電源裝置、電力電網）科技；
中游軟體服務：AI程式設計、辦公軟體科技；
下游端側應用：AI端側（消費電子）、AI應用（金融科技、遊戲、智慧醫療、數字媒體）科技。
（三）海外對映：全球算力景氣共振下科技，對映機會主要集中在光通訊、儲存產業鏈
我們梳理了40個AI核心細分方向中共計170個海外代表性標的，以期更好地跟蹤海外的科技行情表現，對國內科技投資機會形成指引科技。
可以看到，4月8日全球科技資產共振修復以來，海外漲幅居前的細分個股也主要集中在上游的光通訊和儲存產業鏈，背後是全球算力景氣的共振科技。此外，雲廠商、智慧醫療、遊戲、智慧駕駛、衛星通訊等領域有細分對映機會。
（四）國內催化：DeepSeek新模型釋出臨近科技，重視國產算力、國內應用等擴散方向
DeepSeek V4有望在4月下旬釋出，其核心亮點在於國產化、多模態、程式設計能力的三重突破，在邊際上有望對國產算力、國內應用等方向形成更強催化科技。1）國產化：DeepSeek V4有望首次實現與華為昇騰等國產晶片的深度適配；2）多模態能力：DeepSeek V4的最大的突破在於原生支援圖片、影音與文字生成，在影像理解、影片生成等多模態任務上的表現值得期待；3）程式設計能力：據內部測試資料顯示，DeepSeek V4在程式碼生成任務上全面優於OpenAI GPT系列和Anthropic Claude等主流大模型。
後續DeepSeek的釋出有望為3月以來漲幅相對落後的國產算力、中下游軟體應用提供補漲契機科技。核心關注三類擴散機會：1）國產算力：國產晶片龍頭、半導體材料裝置封測等環節；2）國內AIDC產業鏈：國產算力需求預期上修、tokens爆發驅動的算力租賃、電力電網等基礎設施領域；3）多模態領域：AI程式設計、漫短劇、電商、營銷等。
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