智通財經獲悉，東北證券釋出研報稱，2025年我國水泥產量佔全球約45%排名第一，其中以撒哈拉以南非洲、南亞等地區增長潛力最為突出水泥。該行重視非洲地產鏈機遇，關注海外產能落地順利標的。水泥市場因運輸半徑限制市場區隔顯著，不同地域市場景氣度差異大，高景氣市場的屬地優勢產能價值巨大。重視撒哈拉以南非洲等需求長期空間大、增長確定性強的海外新興市場機遇。另外，目前中國水泥行業工程師紅利顯著，收併購後增效預期明顯，關注國際併購專案推進。
東北證券主要觀點如下水泥：
海外水泥市場量價均優
我國2025年水泥產量16.9億噸同比-7%，較2014年高位已下降32%水泥。2025年我國水泥產量佔全球約45%排名第一，斷層領先後續的印度12%、越南3%。全球範圍來看，僅我國的水泥需求處於持續下行通道，除我國外全球水泥需求穩中有漲，其中以撒哈拉以南非洲、南亞等地區增長潛力最為突出;據WCA預測，南亞和撒哈拉以南非洲至2050年需求量或達12.2億噸較目前接近翻倍;中期來看，據水泥協會與OFIR，至2030年撒哈拉以南非洲水泥需求CAGR約10%。價格方面，全球僅中國、伊朗等少數國家和地區水泥單價低於50美元/噸;查德、中非、澳大利亞等地水泥價格甚至高於200美元/噸。
城鎮化視角水泥：非洲和南亞城鎮人口增長強勁
2025年，全球82億人口中有45%居住在城市;到2050年，全球城市居民預計增加9.96億，其中超半數將集中在七個國家：印度、奈及利亞、巴基斯坦、剛果民主共和國、埃及、孟加拉國和衣索比亞，其合計將新增超5億城市居民水泥。
中資水泥企業已逐步在非洲、中亞等海外地區取得市場領先地位
華新建材：海外在產產能最高，經營穩健，擴產迅速水泥。2025年實現總營收353.5億元同比+3%，歸母淨利潤28.5億元同比+18%。2026年一季度預計實現歸母淨利潤5.2億元~7.2億元，同比+126%~213%。海外已佈局14國產能，2025年海外銷售水泥及熟料2030萬噸同比+25%，2026年計劃資本性支出150億元+。2025年8月完成對豪瑞奈及利亞1060萬噸產能水泥資產收購，總對價7.7億美元。2025年1.77億美元收購進入巴西市場，目前正在接觸巴西第二大水泥廠商CSN的水泥業務收購談判(談判初期)，海外媒體稱收購價最高可達30億美元量級。
西部水泥：海外盈利佔比最高，積極擴產水泥。2025年實現總營收96億元同比+15%，淨利潤11億元同比+31%。2025年海外銷售880萬噸同比+120%。目前計劃收購南非AfriSam 450萬噸水泥產能，對價最高25億蘭特(摺合1.45億美元)。2026年~2028年為產能集中投放期，目標2030年海外產能突破3000萬噸。
海螺水泥：先釋出局東南亞、中亞市場水泥。2025年海外業務實現收入58億元，毛利25億元。據水泥網，截止2025年底海外在產產能1646萬噸，中資廠商中僅次於華新建材、臺泥水泥。
風險提示：宏觀經濟風險，海外業務風險，競爭格局風險，原料成本上漲水泥。
來源水泥：智通財經網
