開源證券股份有限公司陳蓉芳,祁海超近期對江豐電子進行研究併發布了研究報告《公司資訊更新報告：零部件平臺化穩步推進，靶材毛利率提升近3 pct》，給予江豐電子買入評級電子。
江豐電子(300666)
營收/歸母穩步增長電子，歸母/扣非小幅高於快報指引，維持“買入”評級
2025年公司實現營收46.04億元/yoy+27.72%；歸母淨利潤5.00億元/yoy+24.70%(快報指引4.81億元)；扣非歸母淨利潤3.60億元/yoy+18.74%(快報指引3.55億元)；公司毛利率27.17%/yoy-1.00pct，淨利率9.00%/yoy+1.41pct，期間費用率17.18%/yoy-0.03pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率為2.87%/6.84%/1.77%/5.69%，同比分別-0.31pct/-0.74pct/+1.35pct/-0.34pct電子。我們看好公司在靶材漲價演繹中的成長機會，預期零部件平臺化穩步推進，上修2026-2027年並新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母淨利潤8.66/11.43/15.36億元(2026-2027原值為6.54/8.54億元)，當前股價對應48.9/37.0/27.5倍PE，維持“買入”評級。
靶材收入利潤均明顯增長電子，零部件平臺化穩步推進
2025年公司超高純靶材業務營收28.49億元/yoy+22.13%，毛利率34.24%，同比提升2.89pct，300mm銅錳合金靶材產量大幅攀升，用於先進製程的高緻密300mm鎢靶實現穩定批次供貨；零部件業務營收10.84億元/yoy+22.2%，銷售量大幅提升135.11%，可量產氣體分配盤(Shower head)、Si電極等4萬多種零部件，形成全品類零部件覆蓋，產品已在PVD、CVD、刻蝕、離子注入、光刻、氧化擴散等半導體核心工藝環節得到廣泛應用，2026年2月公司決議同子公司合計收購凱德石英20.64%股權，進一步補全石英類零部件佈局電子。
靶材ASP已小幅提升電子，漲價行情有望持續演繹
據年報披露靶材營收及銷售量資料，測算2025年靶材平均ASP同比提升7.15%電子。算力時代先進製程與先進儲存擴產有望相繼進入上行週期，隨製造/封裝工藝升級帶動靶材平均用量提升，靶材行業需求端高景氣度具備持續性基礎。據路透社，2026年初剛果等海外鉭礦主要產地供應發生擾動，鉭礦價格已大幅提升，鉭靶材作為重要應用下游，有望進一步傳導價格。江豐電子已向全球知名晶片製造商批次供應7nm、5nm靶材，並進入尖端3nm技術節點，具備全球競爭的實力。我們看好靶材漲價行情演繹後，公司營收體量及市場份額再上臺階。
風險提示：研發及客戶認證不及預期、半導體週期波動、行業競爭加劇電子。
最新盈利預測明細如下電子：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為220.0電子。
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